國家金融與發展實驗室季報：居民住房貸款對杠桿率拉動作用減弱

??11月2日，國家金融與發展實驗室微信公眾號發布2021年三季度中國宏觀杠桿率研究報告指出，2021年三季度宏觀杠桿率繼續下降，降幅為0.6個百分點，前三季度共下降了5.3個百分點，在經濟增長不及預期的情況下，債務增速偏低是三季度杠桿率下降的主要原因。居民債務結構變化一定程度上體現出金融服務實體經濟的成效，隨著房地產市場活躍度下降，居民住房貸款對杠桿率的拉動作用減弱；而隨著普惠金融范圍擴大，居民經營性貸款增長較快，成為帶動居民杠桿率上升的動力。

??今年以來的地產調控政策趨緊，眾多房地產企業的資金壓力持續上升。前三季度，房地產開發資金來源中的國內貸款同比下降了8.4%，而房地產銷售量也在三季度開始放緩，給地產商帶來較大的資金壓力。從長期來看，對房地產市場的調控應保持定力，這也是實現國內大循環的基本要求。只有房地產企業轉向更可持續的商業模式，降低企業杠桿率，才能抑制住房地產的投機性需求；但短期來看，應避免矯枉過正。從債券市場的表現來看，5年期AA級企業債從7月下旬到現在上升了20個基點，AA-級企業債上升了30個基點，信用利差加大。整個房地產行業當前貸款規模超過50萬億元，約占全部金融機構各項貸款余額的近30%，要避免短期流動性風險的出現。

??報告建議，堅持“因城施策”，既要保證“房住不炒”，也應做到“收放自如”。一線城市仍要“收”，但其它地方重點城市群/都市圈可適度“放”，且更多從土地供應和住房供給角度著手，防止將房地產這一“不動產”變成“凍產”。